سارا شفاهی
بازار جهانی نقره پس از ثبت یکی از پرنوسان‌ترین دوره‌های خود، اکنون در نقطه‌ای حساس قرار گرفته است؛ جایی که از یک سو فشار ناشی از سیاست‌های انقباضی بانک مرکزی آمریکا و تقویت دلار، قیمت این فلز گران‌بها را تحت فشار قرار داده و از سوی دیگر، کسری عرضه، کاهش موجودی انبارها و تقاضای پایدار صنعتی همچنان از چشم‌انداز بلندمدت آن حمایت می‌کنند. به همین دلیل، فعالان بازار معتقدند سرنوشت نقره در ماه‌های آینده بیش از هر زمان دیگری به تقابل عوامل بنیادی و سیگنال‌های اقتصاد کلان وابسته خواهد بود.
اصلاح قیمت پس از یک صعود تاریخی
نقره که در سال ۲۰۲۵ و ماه‌های ابتدایی ۲۰۲۶ یکی از بهترین عملکردها را در میان فلزات گران‌بها ثبت کرده بود، پس از رسیدن به رکورد تاریخی ۱۲۱.۶۴ دلار در هر اونس وارد فاز اصلاح شد و اکنون در محدوده ۵۷.۵ تا ۵۸.۵ دلار معامله می‌شود.
با وجود این اصلاح قابل توجه، قیمت نقره همچنان نسبت به مدت مشابه سال گذشته رشد چشمگیری را حفظ کرده است؛ موضوعی که نشان می‌دهد بخش مهمی از روند صعودی بلندمدت هنوز از بین نرفته و بازار همچنان از پشتوانه‌های بنیادی برخوردار است.
کسری عرضه همچنان بزرگ‌ترین حامی بازار
بررسی وضعیت عرضه جهانی نشان می‌دهد مهم‌ترین عامل حمایت از قیمت نقره همچنان پابرجاست.
اگرچه تولید معادن نقره در سال ۲۰۲۵ حدود سه درصد افزایش یافت و به حدود ۸۴۶ میلیون اونس رسید، اما این رشد نتوانست پاسخگوی تقاضای جهانی باشد. بخش عمده نقره جهان به‌عنوان محصول جانبی معادن مس، سرب، روی و طلا استخراج می‌شود؛ بنابراین حتی افزایش قیمت نیز الزاماً به رشد سریع تولید منجر نمی‌شود.
برآوردها نشان می‌دهد بازار نقره در سال ۲۰۲۵ با کسری حدود ۴۰ میلیون اونس مواجه بوده و انتظار می‌رود این کسری در سال ۲۰۲۶ به حدود ۴۶ میلیون اونس افزایش یابد؛ موضوعی که برای ششمین سال متوالی توازن بازار را به نفع خریداران حفظ می‌کند.
کاهش ذخایر انبارها؛ نشانه‌ای از محدودیت عرضه
تداوم کسری عرضه طی سال‌های اخیر باعث کاهش موجودی انبارهای قابل معامله در بورس‌های بزرگی مانند COMEX و LBMA شده است.
افت ذخایر قابل دسترس موجب شده بازار در مقاطع مختلف با کمبود نقدینگی فیزیکی روبه‌رو شود و همین موضوع از افت شدید قیمت جلوگیری کرده است. بسیاری از تحلیلگران معتقدند اصلاح اخیر بیشتر ناشی از تغییر انتظارات سرمایه‌گذاران نسبت به سیاست‌های پولی بوده و نه ضعف بنیادین بازار.
تقاضای صنعتی همچنان نقش کلیدی دارد
حدود ۶۰ درصد مصرف جهانی نقره به بخش صنعت اختصاص دارد. این فلز در صنایع الکترونیک، خودروهای برقی، تجهیزات هوش مصنوعی، شبکه‌های انتقال برق و فناوری‌های نوین کاربرد گسترده‌ای دارد.
اگرچه در سال گذشته تقاضای صنعتی با کاهش حدود سه درصدی روبه‌رو شد و به حدود ۶۵۷ میلیون اونس رسید، اما بخش عمده این کاهش به افت مصرف صنعت پنل‌های خورشیدی مربوط بود.
همزمان، تولیدکنندگان پنل‌های خورشیدی با اجرای سیاست کاهش مصرف نقره در هر پنل (Thrifting) تلاش کرده‌اند هزینه‌های تولید را کاهش دهند؛ موضوعی که سرعت رشد تقاضای این صنعت را محدود کرده، اما هنوز جایگاه نقره را در زنجیره انرژی‌های پاک تضعیف نکرده است.
سرمایه‌گذاران همچنان از نقره حمایت می‌کنند
در حالی که بخشی از مصرف صنعتی کاهش یافته، تقاضای سرمایه‌گذاری روند متفاوتی را تجربه کرده است.
خرید فیزیکی سکه و شمش نقره در سال ۲۰۲۵ حدود ۱۴ درصد افزایش یافت؛ موضوعی که نشان می‌دهد بسیاری از سرمایه‌گذاران همچنان نقره را به‌عنوان ابزاری برای پوشش ریسک تورم، تنوع‌بخشی به سبد سرمایه‌گذاری و حفظ ارزش دارایی‌ها انتخاب می‌کنند.
این روند سبب شده افت تقاضای برخی بخش‌های مصرفی تا حد زیادی جبران شود.
سیاست پولی آمریکا همچنان مهم‌ترین عامل فشار
در ماه‌های اخیر مهم‌ترین مانع رشد قیمت نقره، تغییر انتظارات نسبت به سیاست پولی فدرال رزرو بوده است.
افزایش احتمال تداوم نرخ‌های بهره بالا، رشد بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا و تقویت شاخص دلار، جذابیت سرمایه‌گذاری در فلزات گران‌بهای بدون بازده را کاهش داده و بخشی از سرمایه‌ها را به سمت بازار اوراق هدایت کرده است.
به همین دلیل، با وجود کمبود عرضه، نقره هنوز موفق نشده روند صعودی قدرتمندی را از سر بگیرد.
نسبت طلا به نقره چه می‌گوید؟
یکی از شاخص‌های مهم برای ارزیابی ارزش نسبی نقره، نسبت قیمت طلا به نقره است.
این نسبت اکنون در محدوده ۷۰ قرار دارد؛ در شرایطی که قیمت جهانی طلا در محدوده ۴۰۴۰ تا ۴۰۵۰ دلار در هر اونس معامله می‌شود. بسیاری از تحلیلگران معتقدند این نسبت همچنان نشان می‌دهد عملکرد نقره در سال‌های اخیر نسبت به طلا قوی‌تر بوده و در صورت بازگشت تقاضا، این فلز ظرفیت رشد بیشتری خواهد داشت.
تصویر تکنیکال همچنان به نفع فروشندگان است
از منظر تحلیل تکنیکال، وضعیت کوتاه‌مدت بازار همچنان چندان امیدوارکننده نیست.
اکثر میانگین‌های متحرک اصلی سیگنال فروش صادر کرده‌اند و شاخص قدرت نسبی (RSI) نیز در محدوده ۴۲ قرار دارد؛ سطحی که ضعف مومنتوم را تأیید می‌کند اما هنوز به ناحیه اشباع فروش وارد نشده است.
همچنین اندیکاتور MACD همچنان در محدوده منفی قرار دارد و قدرت روند نزولی را نشان می‌دهد.
حمایت‌ها و مقاومت‌های کلیدی
در شرایط فعلی، محدوده ۵۶ تا ۵۷ دلار نخستین حمایت مهم بازار محسوب می‌شود و حفظ این سطح می‌تواند مانع از تشدید افت قیمت شود.
در مقابل، مقاومت نخست نقره در محدوده ۶۰ دلار قرار دارد. عبور از این سطح می‌تواند مسیر حرکت به سمت محدوده ۶۵ تا ۷۰ دلار را هموار کند و نشانه‌ای از پایان اصلاح اخیر باشد.
چشم‌انداز بازار؛ نبرد میان عوامل بنیادی و اقتصاد کلان
بسیاری از مؤسسات مالی همچنان چشم‌انداز میان‌مدت نقره را مثبت ارزیابی می‌کنند. برخی برآوردها میانگین قیمت حدود ۸۱ دلار را برای سال ۲۰۲۶ پیش‌بینی کرده‌اند و در سناریوهای خوش‌بینانه حتی اهداف بالاتر از ۹۰ دلار نیز مطرح شده است.
البته تحقق این اهداف به عواملی همچون کاهش نرخ بهره آمریکا، تضعیف دلار، تداوم کسری عرضه و افزایش تقاضای صنعتی وابسته خواهد بود. در مقابل، ادامه سیاست‌های پولی انقباضی و تقویت بیشتر دلار می‌تواند روند صعودی این فلز را با تأخیر مواجه کند.
جمع‌بندی
بازار نقره در شرایطی قرار گرفته که عوامل کوتاه‌مدت و بلندمدت پیام‌های متفاوتی ارسال می‌کنند. از یک سو، دلار قدرتمند، نرخ‌های بهره بالا و سیگنال‌های نزولی تکنیکال همچنان مانع بازگشت سریع قیمت شده‌اند؛ اما از سوی دیگر، کسری عرضه، کاهش ذخایر جهانی، رشد تقاضا در صنایع نوین و افزایش خریدهای سرمایه‌گذاری، همچنان از ارزش بنیادی نقره حمایت می‌کنند.
در نتیجه، تا زمانی که سیاست‌های پولی آمریکا تغییر محسوسی نکند، احتمال ادامه نوسان قیمت در محدوده‌های فعلی وجود دارد؛ اما در افق میان‌مدت و بلندمدت، تداوم محدودیت عرضه می‌تواند زمینه بازگشت تدریجی قیمت نقره به سطوح بالاتر را فراهم کند.